储能打入IDC应用场景，轻资产加速规模提升

　　南都电源(300068)

　　事件：

　　1月12日晚公司公告，收到中国移动通信有限公司政企客户分公司及其招标代理机构发出的中标通知书，公司与杭州中恒电气股份有限公司（联合体）在“中国移动政企分公司信息港四号地A2-1、A2-2中心项目储能及备电服务采购”招标中成功中标，该项目以“投资+运营”的模式实施，中标总容量为121.7MWh。

　　投资要点：

　　成功开发IDC储能电池需求，“投资+运营”再下一城。2016年起公司领先提出“投资+运营”模式，推动商业化储能电站普及，目前已签订中恒普瑞、中能硅业等电站项目，合同额达到300MWH左右。本次中标，公司将“投资+运营”模式成功带入数据中心领域，将传统数据中心机房的备用电池单向消耗电能，转变为由市电-电池联合供电的储能+备电服务系统。系统除了提供备电服务外，还可利用储备容量参与调峰，提供用电价格管理和需求侧响应。通过该模式不但可以实现数据中心机房的节能减排，还能通过削峰填谷，产生可观的经济效益，降低数据中心运营成本。

　　储能电站推动轻资产化，商业化电站规模有望加速增长。近期公司公告与中国股份有限公司浙江省分行营业部签订战略合作框架协议，设立南都电源储能电站基金，一期规模50亿元，用于商业化电站的投资建设和运营。我们认为，IDC中心电池储能化能够显着降低用电成本，提高用电质量，在峰谷电价差较大地区存在广泛需求，随着电站基金成立，公司以轻资产模式进行“投资+运营”推广有望显着加速。过去公司的项目收益需要在整个电站生命周期逐渐回收，而轻资产模式下公司可直接确认设备销售收入，业绩有望显着提速。

　　业绩超预期增长，各项业务经营向好。公司近期公告全年业绩增长区间60%-90%，业绩大幅增长主要来自：1、通信备用电源业务稳定增长；2、收购华铂科技产业链向上游延伸，铅价格上升带动再生铅业务盈利能力提升，今年有望超额完成业绩承诺；3、自行车动力电池业务明显好转以及4、动力电池新业务推进有序。我们认为公司各项业务稳健向好，新业务推进逐渐加速，未来业绩持续高速增长值得期待。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级不变：我们维持盈利预测，预计公司16-18年归母净利润分别为3.49亿元、4.87亿元和6.82亿元，对应EPS分别为0.45元/股、0.62元/股和0.87元/股，当前股价对应的PE分别为46倍、33倍和24倍。维持“增持”评级。(申万宏源刘晓宁,韩启明)